金九预期落空 供给过剩格局难改

本月纯碱市场分析：

9月国内纯碱现货市场延续弱势运行，价格下调幅度在150-350元/吨，市场仍在探底中。截至目前，国内轻质纯碱价格在1350-1650元/吨，重质纯碱价格在1450-1750元/吨;月初供应端扰动增加，开工率降至年内新低的74.80%，尽管传统“金九”旺季已至，但下游采购热情未如预期集中释放，纯碱下游萎靡格局尚未得到有效突破;中旬以来，受市场及设备等因素影响，部分厂家装置负荷下降，恢复时间尚不确定;虽出口询单有所增加，但对整体市场提振有限;为缓解库存压力，纯碱厂家普遍采取多灵活接单策略，价格重心持续下移，企业盈利空间进一步被压缩，部分企业陷入亏损;月底碱厂检修接近尾声，开工逐渐上升，国庆节前受宏观利好政策影响，市场情绪有所缓和，加之中下游原材料库存不高，需求有所恢复，个别低价略有回调，但目前基本面改善有限，纯碱市场维稳运行。整体来看，9月虽检修碱厂增加，开工大幅下降，但前期纯碱企业库存未能有效去化仍在继续累库，供应仍显充裕，而纯碱最主要下游玻璃行业深陷低迷，正处于艰难调整期，需求增长乏力;传统旺季不旺，纯碱市场的供需失衡局面依旧明显，过剩压力持续。

期货方面，本月纯碱期货价格呈现触底反弹的行情。月初，随着下游各类玻璃行业呈现加速冷修的迹象，纯碱过剩压力下，供需差进一步扩大，阶段性的需求坍塌问题导致纯碱价格加速探底。月中，美联储降息之后打开了我国货币政策的操作空间，市场上政策消息也反复不断，市场逻辑在预期和现实之间摇摆。月末，临近国庆假期，我国高层接连发力出台一系列货币、地产等政策组合拳，改善了市场对于高层保持战略定力的态度，市场对于后续保增长的信心得到提振，由此出现了较强的反弹行情。而受宏观情绪的提振，纯碱期货价格大幅回升后打开了期现套利空间，中上游之间的贸易增长一定程度缓解了上游库存压力，部分厂家随即上调报价，对期货价格形成进一步正反馈。下游承接力度有限的矛盾尚存，不过整个产业链的利润修复问题存边际改善预期，短期内宏观情绪在后续仍有可持续的财政政策期待点，但需谨防预期证伪后的情绪回落导致交易逻辑回归弱现实问题。

10月后市预测：

1、随着检修季的结束，供给将恢复至高位水平;

2、宏观利好政策存在预期，下游需求或有一定回暖;

3、供强需弱下，预计国庆节后市场“银十”行情回升有限。