电力近期将防御有余进攻不足

近期，国际动力煤价格随大宗商品价格下跌而出现下跌，基于电力板块的市场表现与煤炭价格密切相关，我们认为在动力煤炭价格年内波幅有限的背景下，电力板块近期的表现将呈现防御有余、进攻不足的特征。

 
       从整体上看，今年电力行业经营情况改善明显，行业盈利呈现逐季回升态势。一季度，电力板块毛利率14.33%，同比提升2.2%，环比去年四季度提升0.9%。其中火电行业一季度的净利同比增速在所有行业中表现抢眼，二季度，电力行业上市公司实现归属于母公司净利润80.63亿元，同比增长17.4%，环比一季度大涨175.2%。一季度通常来水偏枯，二季度随着来水增加，水电的季节性特征明显让相关公司受益。三季度，电力行业上市公司实现归属于母公司净利润140.49亿元，同比增长62.35%，环比二季度大涨74.23%。6月以来煤炭价格快速下跌，使得电力企业经营成本下降，并带动行业毛利率大幅提升。

       从目前情况看，因需求端仍没有明显改善，煤炭价格以窄幅震荡为主，煤炭价格仍处于全年较低位，预计电力企业四季度盈利相比去年同期仍可实现正增长，而盈利回升幅度则取决于发电量的回升情况。