钢铁行业过剩趋势未改 铁矿石面临变盘

“金九银十”预期或落空

随着国内矿山开工率的回升以及外矿发货量的趋升，铁矿石供需平衡表将由上半年的紧平衡回归到宽松状态。值得注意的是，下半年北方港口铁矿石到货量中枢有望上移，但钢厂维持低库存策略且采购积极性偏低，若高企的港口铁矿石库存未能被较快消化，这将对后市铁矿石价格形成强势打压。

钢铁行业过剩趋势未改

自3月以来，月粗钢产量实现了连续5个月增长。从高频数据来看，粗钢产量的释放速度出乎市场预料，8月中旬，粗钢日均产量再次逼近230万吨/天的历史高位。而从月度粗钢表观消费量来看，整体需求处于下降态势。

截至7月底，钢铁行业退出产能2126万吨，完成全年目标任务量的47%。除浙江等4个省份率先完成全年任务外，河北、辽宁等8个省份工作进度在10%—35%之间，而还有10多个省份化解钢铁过剩产能的工作则尚未实质性启动。为此，发改委等相关部门确定了“落实责任、落实措施、落实进度、落实奖罚”的四个落实策略，这迫使很多地方和企业纷纷将去产能的时间节点提前——由原先的四季度或12月调整到本季度。

可预见的是，9月及10月将会成为钢铁行业去产能的高峰期。在此背景下，虽有“金九银十”预期的支撑，但钢产量难有进一步的上升空间。

铁矿石整体需求趋弱

预计随着国内矿山开工率的回升以及外矿进口量的增加，国内铁矿石的供需平衡表将由上半年的紧平衡回归到下半年的宽松状态。海外矿山2016—2018年约有1.6亿吨新产能投产，主要是淡水河谷S11D项目约9000万吨的新增产能和RoyHill的5000万吨新增产能。

中长期来看，铁矿石供过于求的局面并未改变，且过剩量还有缓慢增长的趋势，预计2016年过剩量为3.78亿吨，2017年为3.81亿吨。

随着国外矿山新产能的投产，外矿发货量“水涨船高”，预计下半年北方港口铁矿石的到货量中枢将上移。而自去年四季度以来，港口铁矿石库存总体处于上升周期。虽然自8月以来周环比连续回落，但当前仍处于2015年以来的高位。在港口铁矿石到货量中枢上移的预期下，若库存未能较快消化，将对后市铁矿石价格形成强力压制。

后市展望

总体来看，钢铁行业整体需求处于下降态势，但钢产量的释放却超乎市场预料。不过，在下半年去产能进度提速的背景下，钢产量难有进一步的上升空间，这将使得铁矿石需求出现天花板。而当前支撑钢材社会库存上升的逻辑或将因“金九银十”预期消退及基建发力不及预期而被打破，铁矿石整体需求趋弱。

基于上述分析，预计“金九银十”有望成为铁矿石行情的拐点，我们对三季度末至年底的铁矿石价格走势维持振荡偏空观点。对于行情的高点，预计进口铁矿石(62%品位)价格难以突破8月的高点，后续行情的高点或在60美元/吨附近，折算成人民币约490元/吨。对于行情的低点，可参考淡水河谷2015年一季度41.1美元/吨的现金损益均衡点，再考虑到美联储大概率在下半年加息1次，美元的升值有望压低铁矿石的成本，后续行情的低点或在40美元/吨附近，折算成人民币约350元/吨。操作上，可参与1701或者1705合约，中长线逢高沽空，但根据基本面及行情变化可适当参与短线反弹的机会。